Coinbase联手Circle整合Hyperliquid生态 USDC取代原生稳定币引爆收益与治理争议

上周四，一项关键合作协议的官方宣布，标志着去中心化交易平台Hyperliquid的稳定币格局发生根本性转变。根据协议，Coinbase实质上已完成对Hyperliquid原生稳定币USDH的收购与清退流程，并联合Circle共同确立USDC为该平台的官方主流稳定币。

与此同步，Hyperliquid推出了全新的对齐计价资产2.0框架。该框架是原有稳定币对齐规范的升级版，允许非独家稳定币项目通过质押50万枚HYPE代币并向协议分享储备资产收益，即可接入生态，成为HIP-4预测市场与永续合约的计价资产。

在此次合作中，分工明确：Coinbase担任USDC储备资金的运维方，并将至少90%的储备收益分给Hyperliquid；Circle则负责技术实施，包括代币铸造、赎回以及跨链转账协议的基础设施运维。目前，Circle与Coinbase均已完成所需的HYPE代币质押，满足了启用新机制的门槛。

自此，USDC将作为HIP-4结果类市场的官方标准计价资产，并继续保持在HIP-1、HIP-2、HIP-3等交易场景中的首要抵押资产地位。此举意味着，早在2025年9月由全网验证节点投票选出的原生稳定币USDH，在经历了市场增长乏力、流通量长期停滞在1亿美元左右的困境后，正式被体量高达50亿美元的USDC所取代。

直接经济收益与产品体验双提升

此次合作最直接的影响是显著扩大了Hyperliquid的盈利空间。Hyperliquid今年第一季度营收已达1.92亿美元，全年营收预计可达7.6亿美元。新合作预计将为其年度营收再新增1.6亿美元以上，增幅接近20%，且几乎无需额外成本。相比之下，此前流通量仅1亿美元的USDH每年带来的收入约为300余万美元，收益提升幅度巨大。

此外，产品体验也得到优化。此前USDH在使用层面存在体验壁垒，制约了HIP-4交易对的生态扩张。统一采用USDC作为主流计价资产，避免了生态资产割裂，为业务规模化发展扫清了障碍。

Coinbase入局的战略考量

尽管Coinbase本身已从USDC计息收益中分成，且平台内流通USDC的全部利息收益归其所有，但其主动整合USDH、稳固USDC在HIP-4市场官方地位的动机引人深思。行业分析认为，这或许是Coinbase在行业格局易变的关键节点，为彻底巩固自身龙头优势所采取的行动。

此外，这也可能与Coinbase的整体产品战略相关。其旗下以太坊二层网络Base在永续合约与衍生品赛道表现平平，生态重心偏向去中心化AI领域。若想深度布局永续合约与事件预测交易赛道，借助Hyperliquid成熟的生态和工具，落地相关交易市场并以USDC计价，或许是当前最高效的路径。本次合作为此扫清了机制障碍，使各方利益绑定成型。

政策合规与社区治理争议

在政策层面，作为美国加密行业重要游说力量的Coinbase与Hyperliquid深度绑定，将有助于Hyperliquid更好地适应美国最新的加密监管规则，在合规发展上获得支持。

然而，此次合作也引发了社区治理层面的争议。2025年9月，Hyperliquid通过全网验证节点公开投票选定USDH发行方，该过程曾被奉为社区自治的标杆。当时胜出的Native Markets主张打造本土稳定币以夺回被忽视的生态价值。但八个月后，相关资产却被转手卖给了原本意图抗衡的头部机构，且此次重大合作调整未经验证节点投票，仅由Hyper基金会直接敲定。

从商业角度看，整合无疑使协议收益更加优厚，但这与当初社区自治、本土价值崛起的初衷形成了鲜明落差。这种理念冲突揭示了去中心化生态在快速发展中，商业效率与社区治理理想之间存在的现实矛盾，值得行业深入反思。